Postoji mantra koja je u biti postala aksiom - tržište državnih obveznica SAD-a najdublje je i najlikvidnije tržište na svijetu. A posljedica toga je da su obveznice državnog budžeta SAD-a "bez rizika". Međutim, ovi nekada uzeti "zdravo za gotovo" aksiomi izgledaju danas užasno klimavo. Tektonske ploče globalnog finansijskog sistema predvođenog SAD-om zadnjih su godina sve češće "šuštale", ali podrhtavanja sada dolaze sve jače i i češće. U srcu ovog sve krhkijeg i nefunkcionalnijeg sistema je američko tržište obveznica US Treasury.

Svi su primijetili nagli porast prinosa posljednjih mjeseci. Početkom oktobra, američki desetogodišnji indeks dosegao je prinos od gotovo 5 posto, najviši nivo u posljednjih 16 godina. To je, naravno, potpuno razumljivo - povećanje stopa od strane Federalnih rezervi (FED) poguralo je prinose na obveznice nagore. Ali ono što vidimo više je od manifestacije nestalnosti izbirljivih tržišta. Kako strani kupci američkih državnih obveznica presušuju, a američka vlada nastavlja imati astronomske deficite u vrijeme visokih kamatnih stopa, tržište državnih obveznica dolazi pod sve veći pritisak i pokazuje sve više znakova disfunkcije. Teško je precijeniti implikacije ovoga.

Postojalo je vrijeme kada su državna blagajna u biti bila najveći izvozni proizvod SAD-a i služila je kao mehanizam za neku vrstu sheme finansiranja dobavljača na makronivou prema kojoj je SAD uvozio robu i energiju iz ostatka svijeta u zamjenu za dolare - a ovi dolari bili su poslušno reciklirani natrag u trezore za finansiranje američkog deficita.

Kada su deficiti počeli rasti 1980-ih pod predsjednikom Ronaldom Reaganom, mnogi su se pitali kako će se oni finansirati. Ali počevši od sredine tog desetljeća, strane centralne banke - prvenstveno japanska - uletjele su i počele skupljati veće količine američkih državnih obveznica. Tokom razdoblja od 1986. do 2002. strane centralne banke kupile su 28 do 30 posto svih ukupno izdanih američkih državnih obveznica, a od 2002. do 2014. Narodna banka Kine postala je glavni kupac. Broj inostranih kupovina dosegao je nevjerojatnih 53 posto.

Od 2014. ta je brojka bila negativnih 4 posto, što znači da su strane centralne banke prestale kupovati na neto osnovi, dok su američki deficiti nastavili rasti. Mnogo je razloga za tu promjenu. Puno pozornosti pridaje se prvoj seriji sankcija Rusiji 2014. i kasnijem ulasku Moskve na put oduzimanja dolara - procesu koji je Peking sa velikom pažnjom posmatrao. Ali postojala je i dublja spoznaja širom svijeta - da SAD više naprosto ne mogu upravljati dolarom.

Kada je FED u martu 2009. pokrenuo svoj program kvantitativnog popuštanja bez presedana, predsjednik Ben Bernanke priznao je da je "prešao Rubikon". Pet dana nakon što je program najavljen, Zhou Xiaochuan, guverner Centralne banke Kine, objavio je bijelu knjigu sa ne baš suptilnim naslovom "Reforma međunarodnog monetarnog sistema" pozivajući na promjenu postojećeg okvira.