Menu
RSS
Banner 01

Put u katastrofu zasnovan na tržištu obveznica

Do 2014., gledajući FED kako je učetverostručio svoju bilansu na nekih 4,5 triliona dolara, Kina je donijela stratešku odluku da prestane dodavati obveznice u svoj portfelj Ministarstva finansija. Kavalirska priroda u kojoj su Amerikanci štampali novac iz čisto lokalnih razloga - čime su implicitno obezvrijedili postojeći dug od kojeg Kina ima veliki dio - sigurno se nije pretjerano svidjela Pekingu.

SAD su ubrzo usvojile pravilo koje prisiljava velike banke da drže određene nivoe visokokvalitetne likvidne imovine. Veliki dio toga bi naravno bile obveznice. To je navodno učinjeno kako bi se osiguralo da sistemski važne banke imaju dovoljnu likvidnost u kratkoročnom stresnom scenariju. Ali to je imalo i efekat prisiljavanja banaka da kupuju više državnih obveznica - baš ono od čega su glavne inostrane centralne banke zazirale. Usput, problemi sa likvidnošću tržišta prvi put su počeli privlačiti pažnju 2014. U oktobru tržište se grčilo bez ikakvog vidljivog okidača u onome što je na kraju odbačeno kao samo "nagli porast".

Usput je bilo nekoliko drugih značajnih trzaja - iznenadna repo kriza u septembru 2019. godine, zatvaranje tržišta u martu 2022. i slom tržišta UK Gilt u jesen 2022. godine, što je itekako odjeknulo na tržištu. Najgora inflacija u četiri desetljeća prisilila je FED da naglo poveća kamatne stope. Više kamatne stope pogurale su prinose na obveznice, a budući da se cijene obveznica kreću obrnuto sa prinosima, američke obveznice su pretrpjele velike gubitke.

Mnoge su američke banke duboko potkopale svoje pozicije, što je činjenica koja nije imala malu ulogu u kolapsu banke Silicon Valley početkom ove godine. Bilo je mnogo konkretnih razloga zašto je ta određena banka propala - praktično nepostojeće upravljanje rizikom je jedan od njih - ali ono što je ta epizoda otkrila jest da su mnoge banke imaju velike nerealizirane gubitke na svojim pozicijama u obveznicama.

Budući da su deponenti tražili svoj novac natrag - i zbog straha od propasti banaka i da bi svoj novac smjestili u fondove tržišta novca sa višim prinosima - banke bi morale prodati svoje "potopljene" obveznice na tržištu koje se ubrzano urušavalo. Međutim, nedvojbeno osjećajući krhkost cijelog sistema i ne želeći potpuni krah pred njima, predsjednik FED-a Jerome Powell i njegovi kolege odlučili su djelovati - i djelovali su odlučno.

Pokrenuli su još jedan od tih skraćenih programa spašavanja, ovaj koji se zove Bank Term Funding Program (BTFP). U vrijeme kada je FED pokušavao pooštriti finansijske uslove za borbu protiv inflacije to je imalo učinak dodavanja likvidnosti tržištu, dokazujući tako da FED-ova "mačo retorika" o borbi protiv inflacije proteže se samo do tačke u kojoj počinje disfunkcija tržišta. BTFP je bankama omogućio pristup jednogodišnjim zajmovima od FED-a izdavanjem obveznica.